«Московская Биржа входит в ТОП-5 мировых бирж по объему торгов облигациями. Без учета объемов операций РЕПО с облигациями Московская Биржа входит в ТОП-15 мировых бирж по объему торгов облигациями»

    ГЛАВА 3. СЕКТОР УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ

    В главе описаны сегменты Сектора устойчивого развития Московской биржи, цель создания Сектора на Бирже, особенности оценки «зеленых»  и «социальных» облигаций, а также особенности раскрытия по каждому сегменту Сектора устойчивого развития.

    Введение

    В августе 2019 года вступила в силу новая редакция Правил листинга[1] Московской биржи, предусматривающая создание Сектора устойчивого развития для финансирования проектов в области экологии и социально значимых инициатив.

    Создание такого сектора соответствует лучшим мировым практикам и является одним из важных шагов Московской биржи в рамках международной инициативы ООН «Биржи за устойчивое развитие» (SSE), в которой участвуют более 90 бирж по всему миру, при этом пока только 39 из них имеют подобную категорию листинга.

     

    Все больше инвесторов предпочитают устойчивые проекты, которые направлены на улучшение экологии и социальной среды, поэтому российский бизнес все чаще задумывается о корпоративной социальной ответственности и применении в своей практике принципов ESG. Сектор устойчивого развития позволит правильно позиционировать эмитентов и инвесторов с целевым характером инвестиций и будет содействовать привлечению финансирования компаниями, реализующими проекты природоохранного и социального значения, а также национальные проекты.

     

    Цели создания Сектора устойчивого развития:

    • содействовать привлечению финансирования организациями, реализующими проекты экологического и социального характера;
    • создать предпосылки для привлечения иностранных инвестиций в локальные российские облигации;
    • предложить инструментарий для привлечения внебюджетных средств в финансирование инициатив для достижения целей Указа Президента России от 07.05.2018 № 204 «О национальных целях и стратегических задачах развития Российской Федерации на период до 2024 года» и национальных проектов;
    • расширить возможности для противодействия ограничительным мерам и экологическим пошлинам в отношении российских экспортеров.

     

    Схема 1.  Структура Сектора устойчивого развития Московской биржи

     

    В секторе представлена широкая линейка инструментов (Таблица 1):

    • по типам облигаций: секьюритизации, концессии, еврооблигации и выпуски облигаций операционных компаний;
    • по объемам выпусков: от 300 миллионов до нескольких миллиардов рублей.

     

    Таблица 1. Ценные бумаги, включенные в Сектор устойчивого развития

     

     

    В структуре инвесторов во вторичных торгах зелеными и социальными облигациями, включенных в Сектор Устойчивого развития, в сравнении с корпоративными облигациями мы видим спрос у всех категорий инвесторов. Стоит отметить интерес нерезидентов и физических лиц, которые инвестируют в такие инструменты (Схема 1).

    Схема 1. Структура инвесторов во вторичных торгах

    Московская биржа использует мировую практику при разработке критериев для включения облигаций в Сектор устойчивого развития. Обязательно наличие независимой экспертизы о соответствии выпуска или проекта, на который привлекается финансирование, международно-признанным принципам (ICMA, CBI), а также регулярное раскрытие информации о расходовании средств и ходе реализации проекта. Раскрытие информации является своеобразной профилактикой гринвошинга[2] , а также является международной практикой, закрепленной в принципах зеленого и социального финансирования.

     

    1. Сегмент «зеленых» облигаций

    Для включения в Сегмент «зеленых» облигаций необходимо соответствие следующим требованиям:

    • наличие независимой внешней оценки выпуска или проекта о соответствии международно-признанным принципам -  принципам зеленых облигаций (GBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA) или Международной некоммерческой организации «Инициатива климатических облигаций» (CBI);
    • выпуск должен быть идентифицирован как «зеленые облигации»: необходима регистрация облигаций Банком России или Биржей с дополнительной идентификацией «зеленые облигации».[3]

    Требуется раскрывать следующую информацию:

    • результаты внешней оценки (Документ, содержащий результаты независимой внешней оценки, может быть составлен на русском или английском языке) - раскрытие производится не позднее даты, следующей за датой включения облигаций в соответствующий Сегмент Сектора;
    • отчет о целевом использовании денежных средств - раскрытие производится ежегодно, но не позднее 15 июля соответствующего календарного года после окончания размещения выпуска облигаций (за исключением эмитентов, осуществляющих раскрытие в соответствии с Положением Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»).

    В случае, если размещение облигаций завершено до 1 апреля текущего календарного года, отчет (документ) раскрывается и предоставляется, начиная с текущего календарного года, а если размещение завершено после 1 апреля текущего календарного года – начиная со следующего календарного года. Документ раскрывается на странице в сети «Интернет», предоставляемой одним из распространителей информации на рынке ценных бумаг.

     

    НЕЗАВИСИМАЯ ОЦЕНКА [4]

     

    Схема 2. Независимая оценка «зеленых облигаций»

     

    2. Сегмент «социальных» облигаций

    Для включения в Сегмент «социальных облигаций» необходимо соответствие следующим требованиям:

    • наличие независимой внешней оценки выпуска или проекта о соответствии международно-признанным принципам -  принципам социальных облигаций (SBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA);
    • выпуск должен быть идентифицирован как «социальные облигации»: необходима регистрация облигаций Банком России или Биржей с дополнительной идентификацией «социальные облигации».[5]

    Требуется раскрывать следующую информацию:

    • результаты внешней оценки (документ, содержащий результаты независимой внешней оценки, может быть составлен на русском или английском языке) - раскрытие производится не позднее даты, следующей за датой включения облигаций в соответствующий Сегмент Сектора;
    • отчет о целевом использовании денежных средств - раскрытие производится ежегодно, но не позднее 15 июля соответствующего календарного года после окончания размещения выпуска облигаций в соответствии с Правилами листинга.[6]

    В случае, если размещение облигаций завершено до 1 апреля текущего календарного года, отчет (документ) раскрывается и предоставляется начиная с текущего календарного года, а если размещение завершено после 1 апреля текущего календарного года – начиная со следующего календарного года. Документ раскрывается на странице в сети «Интернет», предоставляемой одним из распространителей информации на рынке ценных бумаг.[7] 


     ВНЕШНЯЯ ПРОВЕРКА [8]

     

    Схема 3. Независимая оценка «зеленых облигаций»


     

    3. Особенности регистрации «зеленых и социальных» облигаций

    Возможна регистрация облигаций Банком России или Биржей с дополнительной идентификацией «зеленые или социальные облигации».[9]

     

    Особенности регистрации программ биржевых облигаций: 

    • предусмотрена возможность выпуска облигаций с целевым использованием средств;
    • предусмотрено условие о праве владельцев требовать досрочного погашения в случае нарушения условия о целевом использовании средств.

     

    Особенности регистрации выпуска: 

    • Описание проекта с указанием качественных и количественных показателей, характеризующих положительное воздействие на окружающую среду (экологию) / развитие общественной жизни в связи с его реализацией;
    • Условие об использовании всех денежных средств, полученных от размещения облигаций, на цели, связанные с финансированием и (или) рефинансированием соответствующих проектов;
    • Сведения о юридическом лице (юридических лицах), подготовившем заключение (документ) о соответствии проекта требованиям;
    • Описание механизма контроля за целевым использованием денежных средств, возможность использования которого обязуется обеспечить эмитент;

    Сведения об обязанности эмитента раскрывать (предоставлять) информацию о целевом использовании денежных средств, полученных от размещения облигаций, с указанием объема, сроков и порядка ее раскрытия (предоставления).

    4. Сегмент национальных проектов

    Национальные проекты определены на государственном уровне: «Экология», «Жилье и городская среда», «Комплексный план модернизации и расширения магистральной инфраструктуры», «Демография», «Здравоохранение», «Образование», «Производительность труда и поддержка занятости», «Культура» или федерального проекта «Внедрение наилучших доступных технологий».

    Для включения в Сегмент национальных проектов необходимо соответствие следующим требованиям:

    • решение органов или должностных лиц государственной власти, межведомственных комиссий в отношении выпуска облигаций организации или инвестиционного проекта, о соответствии задачам и результатам одного из национальных/федеральных проектов;
    • целевой характер эмиссии.

    Особенности раскрытия информации:

    • решение органа государственной власти – раскрытие производится не позднее даты, следующей за датой включения облигаций в соответствующий Сегмент Сектора;
    • отчет о целевом использовании денежных средств - раскрытие производится ежегодно, но не позднее 15 июля соответствующего календарного года после окончания размещения выпуска облигаций в соответствии с Правилами листинга.[10]

    В случае, если размещение облигаций завершено до 1 апреля текущего календарного года, отчет (документ) раскрывается начиная с текущего календарного года, а если размещение завершено после 1 апреля текущего календарного года – начиная со следующего календарного года. Документ раскрывается на странице в сети «Интернет», предоставляемой одним из распространителей информации на рынке ценных бумаг. 

    Заключение

    Российское регулирование и стандарты эмиссии Банка России предъявляют более высокие требования для получения «зеленого» или «социального» статуса выпускам облигаций, чем за рубежом. Зарегистрировав российский выпуск зеленых бумаг, можно быть уверенным, что бумаги соответствуют стандартам International Capital Market Association (ICMA) и Climate Bond Initiative (CBI) и наиболее консервативным западным практикам, и могут быть приобретены иностранными инвесторами.

    Как в мире, так и в России многие крупные компании – это промышленные предприятия, которым  сложно получить «зеленую» верификацию. Однако такие компании тоже могут следовать принципам устойчивого развития. На международном рынке компании размещают «переходные» облигации, облигации с привязкой к КПЭ устойчивого развития  (sustainable bonds). В России аналогичные облигации находятся в стадии разработки. Это позволит большему числу российских компаний показать инвесторам свою приверженность принципам устойчивого развития. 

    Особенность российского регулирования в том, что «зеленый» или «социальный» статус может получить только проект, а не эмитент в целом. Это позволяет снизить риски гринвошинга. 

    Кроме того, в процессе подготовки к выпуску облигаций эмитент должен получить мнение независимой стороны о том, соответствуют ли цели и проекты в эмиссионных документах ESG принципам. Такую верификацию осуществляют, например, рейтинговые агентства, которые своим заключением или, фактически, репутацией подтверждают «зеленый» или «социальный» статус бумаг.

    Также с целью снижения рисков гринвошинга правила листинга обязывают эмитентов на регулярной основе раскрывать информацию для инвесторов о целевом использовании средств  и ходе реализации проектов, под которые выпускались облигации.  Если эмитент не выполняет требования, правилами предусмотрено исключение бумаг из Сектора устойчивого развития. Договор с верификатором также предусматривает заверение раскрываемой информации, что является хорошей практикой для профилактики гринвошинга.

    1. Текущая редакция Правил листинга действует с 01.04.2021, https://fs.moex.com/files/257
    2. Гринвошинг или «Зеленый камуфляж» (англ. greenwash)   — формирование у аудиторий ложного представления об экологичности бренда или продукта.
    3. Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
    4. https://www.icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-and-handbooks/green-bond-principles-gbp
    5. Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
    6. За исключение эмитентов, осуществляющих раскрытие в соответствии с Положением Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
    7. В Сектор устойчивого развития могут быть включены как новые, так и выпуски в обращении при соответствии критериям для включения в сектор.
    8. https://www.icmagroup.org/sustainable-finance/the-principles-guidelines-and-handbooks/social-bond-principles-sbp/
    9. Положение Банка России от 19.12.2019 N 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг», Правила Листинга Московской Биржи
    10. За исключением эмитентов, осуществляющих раскрытие в соответствии с Положением Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».